К вопросу о народном понимании экономики
Oct. 17th, 2015 02:08 pm![[personal profile]](https://www.dreamwidth.org/img/silk/identity/user.png){kind=small}
borislvinСлучайно наткнулся на заголовок - "Почему Украина объявила дефолт, а гривна не обвалилась?"
Дело не в Украине, такой же вопрос, не сомневаюсь, легко могли задать журналисты и в России, и где угодно.
То есть никому не приходит в голову, что вопрос по осмысленности близок к вопросам типа "почему мы жмем на тормоз, а скорость не растет?", "почему наступает утро, а на улице не темнеет?" или "почему я кидаю в печку дрова, а огонь не гаснет?"
Дело не в Украине, такой же вопрос, не сомневаюсь, легко могли задать журналисты и в России, и где угодно.
То есть никому не приходит в голову, что вопрос по осмысленности близок к вопросам типа "почему мы жмем на тормоз, а скорость не растет?", "почему наступает утро, а на улице не темнеет?" или "почему я кидаю в печку дрова, а огонь не гаснет?"
![[identity profile]](https://www.dreamwidth.org/img/silk/identity/openid.png){kind=small}
no subject
Date: 2015-10-17 06:28 pm (UTC)no subject
Date: 2015-10-17 06:39 pm (UTC)no subject
Date: 2015-10-17 07:28 pm (UTC)Однако ситуация в Украине сегодня совершенно иная.
no subject
Date: 2015-10-17 11:35 pm (UTC)Но при всем при том дефолта по внешним долгам России в 1998 году не было. Облигации, имевшие хождение на мировом рынке, продолжали обсдуживаться (другое дело, что и объем их был очень невелик). А сегодня на Украине речь идет именно о нем.
no subject
Date: 2015-10-18 01:46 pm (UTC)А там были ужастики, к.н. "– Украина находится накануне исторических испытаний исключительного значения. Пока мы говорили только об экономической части возможного дефолта, но не затрагивали его социальных и политических последствий. Отсутствие внешнего финансирования и неумолимое сокращение международных резервов приведут к коллапсу валютного рынка Украины.
– Разве коллапс уже не наступил? На черном рынке доллар продают по 20-22 гривны.
– Пока это легкий насморк по сравнению с предстоящим гриппом или даже крупозным воспалением легких. Если у страны не останется международных резервов, то курс гривны может упасть и в три, и в пять раз. К этому нужно психологически готовиться уже сейчас. Вам невероятно повезет, если в 2015 году валютный курс не превысит отметку в 50 гривен за доллар."
no subject
Date: 2015-10-19 04:08 am (UTC)В тексте по ссылке этот случай разбирается на примере Украины: если бы не было дефолта (прекращения обслуживания внешнего долга), то была бы девальвация - вплоть до 50 гривен за доллар. Если же власти решили бы не допустить девальвации, то пришлось бы делать дефолт.
Украинские власти поначалу старались обойтись без дефолта, и тогда курс падал - вплоть до 40 гривен за доллар.
Затем украинские власти изменили свою стратегию и начали готовить дефолт. Тогда падение гривны серьезно замедлилось.
В итоге Украина произвела дефолт. А курс не упал до 50 гривен.
no subject
Date: 2015-10-19 06:12 am (UTC)В круговерти ленты в память зацепились лишь алармистские цифры и последние предложения из сентябрьского поста.
no subject
Date: 2015-10-17 07:16 pm (UTC)Эта логика не всем известна, но мы-то с тобой можем ее реконструировать:
Современные государства, как правило, балансируют дефицит бюджета госдолгом. Развитых стран без госдолга я не знаю.
Дефолт означает две вещи: а) то, что государство не может погасить долги из бюджета или хотя бы пообещать их погашение в обозримом будущем, б) то, что государство теряет на некоторое время возможность заимствований.
Что из этого следует? То, что государство имеет бюджетный дефицит и не имеет источников его погашения. Если бы речь шла о сбалансированном бюджете, то кредиторы, скорее всего, пошли бы на реструктуризацию, и события дефолта не было бы.
В этой ситуации современное государство с большой вероятностью прибегнет к займам у центрального банка, т.е. инфляционному финансированию. Предвидя это, держатели национальной валюты начинают усиленно от нее избавляться, и происходит обвал курса.
В статье даже и дан правильный ответ на вопрос, почему этого не произошло - гривна уже обвалилась, дефолт уже учтен в курсе.
no subject
Date: 2015-10-17 11:31 pm (UTC)И, конечно, кредиторы всегда идут на реструктуризацию, пошли и в случае Украины - просто потому что никакого другого реального выхода у них нет (суды с попытками ареста суверенных активов - это развлечение для маргиналов). Никакой содержательной разницы между дефолтом и реструктуризацией нет, это просто разные названия для одного и того же. Кредиторы должны были получить такую-то сумму такого-то числа, а теперь они знают, что получить ее не смогут. Взамен им предлагается обещание заплатить им другую сумму и попозже.
no subject
Date: 2015-10-18 06:04 am (UTC)Нельзя начать историю с чистого листа, про дефолт никто не забудет и он долго будет учитываться в цене заимствований (или в их невозможности).
Валюта и валютные резервы не являются какой-то мистической субстанцией. Валюту можно купить, если правительство само не отрубило себе такую возможность, введя валютное регулирование, то можно купить и на внутреннем рынке. Если своевременно озаботиться кассовым разрывом, то можно выпустить внутренний займ, который придут покупать в том числе нерезиденты, принеся на рынок валюту. При профицитном бюджете такое заимствование никакой проблемы не составляет, поэтому профицит никогда не сочетается с дефолтом по внешним займам.
Разумеется, условия внутренних займов в современном мире менее выгодны, но они все равно дешевле, чем долгосрочное ухудшение условий внешних заимствований.
no subject
Date: 2015-10-18 03:59 pm (UTC)Например, Эквадор объявил дефолт в 2008 году, потом скупил свой долг по 35 центов за доллар и снова вышел на рынок в 2014 году. У инвесторов память далеко не такая длинная, как может показаться. И, конечно, никакой политик не переживает о том, какой дополнительный спред может быть у новых бондов через десять лет.
Опять же, договорная реструктуризация очень мало отличается от принудительной. С одной стороны, кредиторы идут на переговоры исключительно из-за того, что единственной альтернативой для них оказывается прямой дефолт, то есть у них нет выбора и нет никакой добровольности. С другой стороны, суверенные заемщики практически никогда не проводят одностороннее обнуление долга, а сразу предлагают начать переговоры и выйти на приемлемые параметри реструктуризации. Даже большевики в 20-е годы вели по-тихому разговоры о том, что бы там сделать с царскими долгами. При этом на время переговоров, конечно, платежи приостанавливаются, то есть эффект абсолютно тот же самый. Более того, сам факт переговоров in good faith по методологии МВФ уже рассматривается как отсутствие просрочек и не является препятствием для кредитования. Так что, собственно, достаточно начать переговоры.
Кроме того, не забывай, что дефолты - это почти всегда события кризисные, когда горизонты решений резко сокращаются. В частности, очень сужаются возможности внутренних заимствований. Тем более это относится к нерезидентам - когда они видят, что страна в кризисе, валютные поступления и резервы малы и/или резко сокращаются и т.д., то покупать внутренний долг могут разве что какие-то совсем уж отмороженные авантюристы, и то с заоблачными процентами. То есть это не выход из положения. То же самое относится и к резидентам: в момент кризиса продавать валюту, да еще в обмен на внутренний долг - это не самое естественное поведение.
Может ли профицит сочетаться с дефолтом? Теоретически - вполне. Допустим, в 1992 году правительство Гайдара повело бы гораздо более жесткую бюджетную политику и обошлось бы без дефицита. Политически это было, конечно, невозможно, но просто предположим. И что с того? Резервов все равно было недостаточно для возобновления платежей по долгу, а перспектив немедленного выхода на рынок, понятно, не было. То есть реструктурирование было абсолютно неизбежно.
Практически же примером одновременного профицита (первичного, понятно) и дефолта является Греция. Но это, конечно, несколько другой случай.
no subject
Date: 2015-10-18 04:33 pm (UTC)Частные инвесторы ориентируются на рейтинги, а не на методологию МВФ, разумеется.
То, что ты пишешь в третьем абзаце - факторы, сильно влияющие на курс национальной валюты. Т.е. если ты считаешь, что дефолт как кризис с ними сопряжен, то это означает, что ты тоже считаешь, что в случае дефолта валюта с большой вероятностью обваливатся.
А разве в 1992 году у России уже был собственный долг? В смысле, не унаследованный от Советского Союза?
Греция действительно особый случай. Первый сбалансированный бюджет за 10 лет, с невероятно большим профицитом, про который неясно, насколько он будет выполнен. И с очень плохой кредитной историей.
no subject
Date: 2015-10-18 05:55 pm (UTC)Кроме того, понятно, что на курс валюты влияют и другие факторы, прежде всего эмиссия национальной валюты. Я говорил всего лишь о том, что в перечне всех этих факторов факт дефолта по внешнему долгу НЕ является фактором снижения курса.
В 1992 году Россия признала советский долг целиком и полностью, поэтому он и стал еёным. Был, конечно, и собственный (знаменитый долг перед Ногой), но это курьез и мелочи...
Особенность греческого случая - в том, что там вообще нет национальной валюты (как, кстати, и в том же Эквадоре), поэтому отсечение от внешнего финансирования делало профицит (точнее, отсутствие дефицита) практически безальтернативным. Ведь возможности размещения нового долга на внутреннем рынке совсем ничтожны. Хотя и не нулевые.
no subject
Date: 2015-10-18 06:01 pm (UTC)> Кроме того, понятно, что на курс валюты влияют и другие факторы, прежде всего эмиссия национальной валюты. Я говорил всего лишь о том, что в перечне всех этих факторов факт дефолта по внешнему долгу НЕ является фактором снижения курса.
А я говорю о том, что дефолт с большой вероятностью ведет как раз к эмиссии.
> Особенность греческого случая - в том, что там вообще нет национальной валюты ...
Да, конечно, про слона-то я и забыл.
no subject
Date: 2015-10-18 06:11 pm (UTC)Противостоять такому давлению очень-очень трудно, и дефолт по внешним долгам, конечно, не решает всех этих проблем.
Но при этом он их все-таки несколько ослабляет. То есть является фактором, противостоящим снижению курса.
no subject
Date: 2015-10-18 06:17 pm (UTC)Разумеется, профессиональные спекулянты должны действовать по схеме "покупай слух - продавай факт", но в данном случае за валютой бросаются уже не они.
no subject
Date: 2015-10-17 07:17 pm (UTC)непрямой механизм такой: дефолт означает риск, из-за него делают повышение процентных ставок, несвязанный (в местной валюте) капитал начинает выводиться (в неместную), очевидна инфляция
инфляции не может быть например в такой ситуации, когда никаких крупных капиталов в местных деньгах у капиталистов нету или они не готовы или они не видят пользы от вывода капиталоа
что и имеет место в сегодняшнем постсовке
no subject
Date: 2016-01-23 02:16 pm (UTC)no subject
Date: 2015-10-17 07:21 pm (UTC)Что, разумеется, не отменяет того факта, что журналисты не понимаю разницу с дефолтом 98 года в России.
no subject
Date: 2015-10-17 11:25 pm (UTC)no subject
Date: 2015-10-18 01:24 pm (UTC)no subject
Date: 2015-10-18 10:16 am (UTC)